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十一月初，沪胶主力1801合约期价摆脱十月份的震荡区间逐步上涨，站上14000元/吨关口。然而，好景不长，中旬受周边市场利空情绪打压，期价快速下挫，回到十月震荡区间下沿。展望后市，天然橡胶供应增速快于需求增速的局面难有改观，期价弱势或延续。
天胶供应增速远超过消费增速
ANRPC数据显示，1月至10月，全球天然橡胶产量同比增长5%至1042.9万吨，消费量同比增长1.1%至1073万吨。全年来看，预计今年全球天胶产量较去年增加60.5万吨，全球主要天胶生产国产量均有增加，印尼增速最低，仅0.7%；泰国、越南分别增长1.9%和11.3%，中国增长7.6%。消费方面，2017年全球天胶消费量同比增长1.1%；其中中国下降0.9%，泰国增长7.7%。供应增速远超过消费增速，供需压力将制约沪胶期价反弹。
国内进口呈中高速增长
国内海关数据显示，今年1-10月共进口天然橡胶及合成橡胶565万吨，同比增长24.9%。今年三季度，我国从越南进口的天然标准胶及混合橡胶共29.42万吨，同比增加35.89%。由于进口商为减少进口成本，越南胶多是通过混合胶形式进口，国内市场流通较多为越南3L混合和越南10#混合胶。越南天然橡胶进口货源充裕，而国内需求平缓，造成市场货源供过于求。
10月份来看，中国进口天然橡胶及合成橡胶（包括胶乳）共计53万吨，较上年同期增长20.5%，环比降低19.7%。受到假期和下游需求放缓影响，10月份进口需求环比下降，但相比去年10月份仍保持中高速增长，市场对于橡胶进口需求保持旺盛。今年各月份橡胶进口量均高于去年，排除2月份的超高增速，全年各月增速在10%-30%之间，混合胶进口的高增长是形成库存的主要力量。从橡胶进口的季节性规律来讲，11月和12月都将是全年进口量的高峰期，供应增速大于需求增速的局面下，库存仍将继续累积，从而对于价格反弹形成拖累。
青岛保税区橡胶库存增长，混合胶为主要力量
橡胶进口量大幅增长的背后，青岛保税区的橡胶库存也发生了变化，目前橡胶库存再度进入上涨阶段。截至10月底，青岛保税区橡胶库存增长至19.9万吨，其中天然橡胶的库存依然在下降，增长的主要是合成橡胶，混合胶进口增长推动保税区合成胶库存环比10月中旬涨幅达7.97%，混合胶进口的高增长是形成库存的主要力量。即便天然橡胶库存在下降，但依然有11.64万吨，而去年同期水平为4.76万吨，同比去年增长144%，天胶的库存压力依然很大。按照现在的价格和供需关系来看，这种去库存状态依然需要很长的时间。
辅料价格上涨抑制轮胎厂开工率回升
从轮胎市场来看，目前内销替换市场表现一般，一些中小工厂迫于前期未消化的成本压力转向利润略好的出口市场，排产优先供应出口，导致内销市场供应略显紧张。厂家整体库存控制情况尚可，均不存在较大压力。据Qinrex数据,10日当周山东地区轮胎企业全钢胎开工率68.06%，同比降低2.21%，较前一周上升0.46个百分点；半钢胎开工率69.71%，同比降低5.34%，较前一周降0.59个百分点。由于轮胎企业有很多跟化工原料有关的辅料，虽然这些辅料在轮胎制造上的占比较小，但国家环保力度加强，使得其价格基本上都出现了翻倍的上涨，这又对轮胎厂整体的开工率产生了抑制作用。如果轮胎开工率上不去，也就会对天然橡胶的需求起到抑制的作用。
整体来看，虽然国内的主要产区陆续进入停割季，但东南亚产区进入高产季节，后期供应仍将充沛。目前现货端成品需求及订单状况均表现较为清淡。在缺乏利多提振因素下，需求偏弱表现仍将令市场承压，预计后市期价将弱势运行，投资者可关注1801合约期价在13700附近反弹抛空机会，注意风险控制。
