橡胶现货库存水平极低 利空因素已基本展现

2018年12月14日星期五，自11月底以来，沪胶期价走势一波三折，昨日沪胶主力1905合约再度拉涨，收报11365元/吨，全日涨185元或1.65%。

库存方面，沪胶期货1811合约摘牌后，上期所集中注销老胶仓单一共209550吨，天然橡胶库存期货下降至277350吨。截至上周末：交易所仓单385624（+10135），交易所总库存311550（+23430）。截至10月15日，青岛保税区总库存11.22万吨（-5.04）。

宏观数据方面，1.天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新统计数据显示，2018年9月，东南亚主产国天胶产量大约1052.8千吨，同比下滑4.65%，环比下滑3.65%。2.中国海关总署统计数据显示，2018年10月，中国天然橡胶进口量19万吨，同比增长5.56%，环比下滑9.52%；中国合成橡胶进口量36万吨，同比增长2.86%，环比下滑10%。

基本面，虽然今年以来天然橡胶供需依然两弱，但未来三个月供应端进入季节性减少期，预计供应降幅超过需求，现货库存水平较低，基本面有利于多头。此外，期现套利和跨品种套利等活动日渐减少，天然橡胶期货作为空头配置的力量也随之逐渐减弱。

整体来看，目前中国天然橡胶现货库存水平极低，非标套利空间缩窄导致混合胶进口活动回归理性。利空因素已在沪胶期价盘面得到基本展现，在国内外宏观环境稳中向好，以及天然橡胶季节性供应下滑冲抵下游需求疲弱的背景下，前期多单可继续持有。国内外宏观环境相对稳定，中国政策环境趋于好转，宏观面有利于多头。