供需博弈下的天然橡胶产能拐点渐近

尽管天然橡胶产能周期的长期拐点正在逐步接近，但这一过程是缓慢渐变，并非突变。全球经济正在波动中重塑，2025年主产国天然橡胶产量和出口大幅增长，也从侧面否定了此前市场关于产能周期已快速反转的逻辑。需求端呈现“双轮驱动但力度有限”。美国关税水平升至近百年高位，全球贸易不确定性持续，对通胀、投资和消费形成压制；从天胶库存周期看，预计2025年底到2026年初，或进入被动去库存阶段，随后逐步转向补库，但在需求偏弱背景下，补库周期仍偏非典型、强度有限。

供给端方面，天然橡胶的产能拐点渐近但供应依然充裕。在“以旧换新”“购置税优惠”等政策推动下，2025年汽车产销及新能源重卡保持高增长，对轮胎需求形成支撑。但进入2026年后政策支撑减少，下游高增速需求或难以延续。另外海外汽车与轮胎出口面临更多贸易和政策阻力，国内企业出口压力明显上升。政策与天气因素仍然扰动天然橡胶价格走势。国内天然胶轮储可能阶段性影响市场；而EUDR法案实施时间继续推迟，对天然橡胶的中长期影响正在逐步减弱。 

长周期看天然橡胶供给端正处于缓慢转变阶段，产能周期拐点并非预期中的突变式逆转。橡胶价格向上的核心驱动仍在供给端，主要来自天气和政策； 向下风险则更多来自宏观拖累，包括关税政策和全球经济走弱预期。 预计天然橡胶价格运行区间在14000到18000之间震荡调整为主。