橡胶下游需求持续低迷 有利经济刺激政策力度有限

在表面因素非常负面的情况下，在市场舆论一致悲观的情况下，这些客观偏差将发挥重要作用。然而，考虑到橡胶只有有利的偏差，没有实质性的上升证据，橡胶长期弱于其他工业产品，未来更合理的方法是关注橡胶和其他工业产品的对冲机会。

供需和宏观都呈现出负面局面。在需求方面，7月份重型卡车销量同比下降36%，全钢胎开工率近年来仍处于较低水平，成品轮胎库存近五年处于较高水平。橡胶下游需求持续低迷，有利经济刺激政策力度有限。金九银十等季节性因素，只有助涨助跌，才能改变需求大势。在供应方面，云南整体天气正常，新胶产量逐渐增加；海南今年的切割不仅比去年晚，而且比正常季节晚海南产区全面开放，岛胶产量基本接近高产期水平，生产恢复正常。在泰国，尽管泰国仍将受到雨水的影响，产量将波动，但整体物候条件没有问题。此外，近年来原材料价格仍处于较高水平，导致产量增长的可能性很大。泰国的生产决定了橡胶供应的整体格局。近期，泰国原材料价格持续下跌，表明供应压力增长预期正在实现。在宏观方面，近期疫情再次上升，给国内经济复苏带来了更多的担忧。强有力的经济刺激措施，何时落地，效果如何，还有待观察。美联储对加息的态度再次强硬。国内外宏观面都倾向于坏消息。

从表面现象来看，橡胶基本面很差，这应该是一个明确的空洞观点。此外，从市场舆论的角度来看，最近的明显下降对市场舆论造成了巨大的打击，许多公开报告更加悲观。根据常识，基本面和价格是共振下降。然而，我们应该指出，目前有三个偏差，需要特别注意。

首先，从商品市场的整体环境来看，与6月份相比，发生了巨大的变化。6月份，许多品种的基本面可能并不差，但在美联储鹰派的实践下，许多国内品种暴跌。然而，美联储也很强硬，但最近对商品的反应要小得多。原因是，美联储的因素可能只是一个掩护，只是一个表面现象。6月份的大幅下跌是因为当时的商品位置太高，商品很容易下跌，美联储的加息只是一用。在大幅下跌后，许多品种现在并不高，加上最近的表现明显抵抗下降，所以我们认为商品市场的整体氛围已经发生了根本性的变化。

第二，橡胶基本面出现了一些“好的坏因素”。在过去一年的报告中，我们一再强调，橡胶偏离了工业产品的总体趋势，并长期持续疲软，因为泰国原材料价格高，叠加能力高。只要泰国的原材料价格仍然很高，它就会对上海橡胶造成潜在的巨大压力。当泰国的原材料价格受到产量增长的影响并开始下跌时，这相当于潜在的负面现金。根据橡胶期货的波动特点，这种负着陆往往会推动价格的最后一次下跌，而且下跌可能不是很大。因此，原材料价格和供应压力的持续下降是一个负面的。

第三，橡胶价格和基本面也存在偏差。虽然宏观和供需都是空的，但这里有一个巨大的问题，即所有这些因素都是明确的品牌和旧的新闻。虽然价格仍在下跌，但下跌的节奏明显不同，下跌的难度明显很大，强度明显不足。其他品种的底部，橡胶下跌受阻，一方面，橡胶确实比其他品种弱，另一方面，也表明橡胶的基本面品牌不会很有用。其他品种今年确实上升了，但橡胶下降了，橡胶走出了一个独立的弱市场。但当时橡胶处于高位，现在橡胶又回到了历史低位附近。在低范围内，其他品种强橡胶大幅下降，这种现象的可能性很低。

总的来说，在表面因素非常负面的情况下，在市场舆论一致悲观的情况下，这些客观偏差将发挥重要作用。然而，考虑到橡胶只有有利的偏差，没有实质性的上升证据，橡胶长期弱于其他工业产品，未来更合理的方法是关注橡胶和其他工业产品的对冲机会。