NR主要市场下跌 现货紧张叠加需求疲软 短期内盘面下跌幅度收窄

8月份，NR主要市场下跌，现货紧张叠加需求疲软。具体表现为月内国际订单大幅下跌，需求疲软预期实现，导致长期胶带下降，随后上游原材料压力下降修复加工利润，国内外库存疲软，NR仓单也在没有泰国标准交割利润的情况下增加。目前未能将船舶交割利润转化为利润。预计短期内盘面下跌幅度收窄。

RU，NR弱势下行，胶水分流引起的RU交付货物数量的减少仍需后期验证，需求疲软缓解了泰国标准现货紧张，降低了加工运输成本。RU-NR价差越来越大。天然橡胶整体供需矛盾有限，原材料端负面和需求疲软预期已经实现，但国际经济下行预期尚未结束；橡胶农产品属性将逐渐出现在旺季，交易重点可能逐渐从需求疲软转向供需博弈。早期分流导致交货仓单减少，拉尼娜预期等因素对整体产出的影响可能被炒作。上海橡胶震荡下行，供需矛盾改善有限

沪胶市场震荡走低，供需矛盾无明显改善：第三季度，沪胶在基本面疲软、宏观负面环境下震荡下行，多次突破年内低点。目前，供应保持季节性增长；国内需求改善有限，国外需求订单下降，预计继续疲软，整体供需仍较弱。

最近，泰国原材料价格下跌。海运成本降低后，泰国标准加工利润修复，区内外库存转向累库。泰国混合现货跌幅大于盘面，混合基差明显减弱；全乳交割利润保持亏损。市场预计全乳仓单为16-18万吨（低于往年），老全乳去库缓慢，基差强。目前，浅色胶估值中性，深色胶估值较低。

今年东南亚主产区物候条件良好，泰国杯胶价格高位下跌后，上游潜在负面情况已经实现，关注后期天气干扰对供给的影响。整体供应压力、宏观加息预期依然存在，国内需求保持疲软，外部需求疲软，估值相对较低NR没有强大的上行驱动。

RU，NR弱势下行，深色胶基本面较弱，使得RU-NR价差越来越强。本轮长期标准胶引领下跌，导致盘面下跌。与7月份低价老全奶刺激下游采购需求较大不同，目前低价泰混未能有效刺激下游厂家采购，区内外库存转向累库阶段，深色胶延续弱势。然而，浅色胶仍然是由胶水分流引起的RU交货量减少预期，市场预期为16-18万吨（低于前几年），具体减少程度仍需后期验证。因此，在整体供需矛盾缓解有限的环境下，RU-NR价差保持在高位。

原材料端负面和需求疲软的预期已经实现，但国际经济下行预期尚未结束；橡胶农产品属性将逐渐出现在旺季，交易重点可能逐渐从需求疲软转向供需游戏。早期分流导致的交货仓单验证、拉尼娜预期等因素对整体产出的影响可能会被炒作。当前市场“金九银十”预期较低，盘面下跌放缓，后续关注国内外宏观变化，国内新全乳产量，海外供应持续压力释放和转移。